【鑽石生技投資分析室】專家觀點／兩岸拚生技 留意資本市場效應
經濟日報 鑽石生技投資 吳嘉軒提供
兩岸生技產業發展，分水嶺浮現！MSCI明晟公司於上（6）月宣布，將中國大陸A股納入MSCI新興市場指數和全球指數，初期納入222檔A股。中國A股納入MSCI指數被視為中國大陸資本開放的重要里程碑，勢將啟動長線資金流入效應，而持續不斷的新投資資金湧入中國，對包括台灣在內的亞洲國家生技製藥產業，中長期將產生愈來愈大的競爭變化。
中國生物技術產業整體生技水平尚落後台灣約二至三年，但過去一年內，大陸政策強力做多醫藥生物產業，中國大陸食品藥物監督管理局（CFDA）的醫藥品審評中心（CDE）大力革新規章制度和擴充編制，以期形成高效科學的審評體制，來滿足新藥開發需求。上月發布的《關於改革藥品醫療器械審評審批制度的意見》，要求加快創新藥審評審批。
其中，CFDA擴大審評人員招聘，設立首席科學家，優化審評團隊結構。CDE聘僱人數由2015年初的100多人，快速增到600人以上。2017年5月， CFDA針對鼓勵藥品醫療器械創新，更發布四篇徵求意見稿，此次連發的四篇徵求意見稿，分別從審評審批、臨床試驗、全生命周期管理，以及創新者權益等四個方面進行改革，期望藉由政策密集出台引導，給新藥開發帶來國際接軌的契機。
對比台灣資本市場，上市櫃新藥公司的市值持續萎縮，生技醫藥公司籌資優勢已大不如前，2015年全盛時期IPO籌資金額超過105.6億元，至2016年大幅縮減至58.3億元，本年度截至目前約僅25.7億元。其中，107檔上市櫃生技股占上市櫃總家數1,564家的6.4%，雖然家數具有舉足輕重的影響，但事實上MSCI台灣指數成分股權重當中，台灣生技類股權重僅占0.33%，低的不可置信。創新研發為生技醫藥公司的命脈，而創新研發需要大量資金挹注，在資本市場募集不到研發及營運所需資金，必將延誤生技醫藥公司研發進度及績效，導致愈來愈不易取得資金的惡性循環中，影響甚巨。
台灣生技產業存在另一個重要的問題，在於台灣的市場規模嚴重不足，且毫不支持自己國產的新藥，雖然臨床試驗技術領先亞洲，但卻無法反映在銷售收益上，當下11項已領先取得「生技新藥」核可的藥物，連在國內市場銷售都受到重重阻礙，許多落後的觀念與法規早已不適於當前生技產業發展，但主管機關視而不見，不僅傷害這些新藥領先者，更冷卻了資本市場對這個新興產業的認同與熱情。
其實台灣從2017年迄今，生技新藥產業發展了十年也才11個新藥上市，政府每年健保藥價給付1,500億元，只要略施小惠，象徵性1~2%支持國產新藥，整個新藥產業受到的鼓舞可能是百倍千倍，而因此帶動這個高度創新產業的發展，對未來台灣經濟的助益更是不可勝數，但可惜的是毫無視野與策略的主管機關坐視不管。兩相比對兩岸政府對生技新藥發展的決策、決心與行動，真有如天壤之別。
雖然政府選擇生技醫藥作為台灣未來的策略性產業，多次重申對生技產業發展的高度期待，但資本市場是產業的透視鏡，在股市已站上萬點行情的現在，生技醫藥類股的股價似乎仍尚無起色。
A股在納入MSCI新興市場指數和全球指數帶動下，預期中國大陸政府勢將加速IPO上市審查，擴增資本市場規模，把市值做大。影響所及，台灣的生技醫藥業界為能順利籌資發展，必然會降低在台灣生技公司在本土掛牌（IPO）的意願，轉向中國大陸或香港申請A股上市，甚至直接與陸資合作。如此不但重挫台灣生技資本市場，甚至打亂生技醫藥研發「連結未來、連結國際、連結在地」的發展計畫，恐非大家所樂見。
（作者是鑽石生技投資分析室吳嘉軒研究員）