【钻石生技投资分析室】专家观点／两岸拚生技 留意资本市场效应
经济日报 钻石生技投资 吴嘉轩提供
两岸生技产业发展，分水岭浮现！MSCI明晟公司于上（6）月宣布，将中国大陆A股纳入MSCI新兴市场指数和全球指数，初期纳入222档A股。中国A股纳入MSCI指数被视为中国大陆资本开放的重要里程碑，势将啟动长线资金流入效应，而持续不断的新投资资金涌入中国，对包括台湾在内的亚洲国家生技製药产业，中长期将产生愈来愈大的竞争变化。
中国生物技术产业整体生技水平尚落后台湾约二至三年，但过去一年内，大陆政策强力做多医药生物产业，中国大陆食品药物监督管理局（CFDA）的医药品审评中心（CDE）大力革新规章制度和扩充编制，以期形成高效科学的审评体制，来满足新药开发需求。上月发布的《关于改革药品医疗器械审评审批制度的意见》，要求加快创新药审评审批。
其中，CFDA扩大审评人员招聘，设立首席科学家，优化审评团队结构。CDE聘雇人数由2015年初的100多人，快速增到600人以上。2017年5月， CFDA针对鼓励药品医疗器械创新，更发布四篇征求意见稿，此次连发的四篇征求意见稿，分别从审评审批、临床试验、全生命周期管理，以及创新者权益等四个方面进行改革，期望藉由政策密集出台引导，给新药开发带来国际接轨的契机。
对比台湾资本市场，上市柜新药公司的市值持续萎缩，生技医药公司筹资优势已大不如前，2015年全盛时期IPO筹资金额超过105.6亿元，至2016年大幅缩减至58.3亿元，本年度截至目前约仅25.7亿元。其中，107档上市柜生技股占上市柜总家数1,564家的6.4%，虽然家数具有举足轻重的影响，但事实上MSCI台湾指数成分股权重当中，台湾生技类股权重仅占0.33%，低的不可置信。创新研发为生技医药公司的命脉，而创新研发需要大量资金挹注，在资本市场募集不到研发及营运所需资金，必将延误生技医药公司研发进度及绩效，导致愈来愈不易取得资金的恶性循环中，影响甚巨。
台湾生技产业存在另一个重要的问题，在于台湾的市场规模严重不足，且毫不支持自己国产的新药，虽然临床试验技术领先亚洲，但却无法反映在销售收益上，当下11项已领先取得“生技新药”核可的药物，连在国内市场销售都受到重重阻碍，许多落后的观念与法规早已不适于当前生技产业发展，但主管机关视而不见，不仅伤害这些新药领先者，更冷却了资本市场对这个新兴产业的认同与热情。
其实台湾从2017年迄今，生技新药产业发展了十年也才11个新药上市，政府每年健保药价给付1,500亿元，只要略施小惠，象征性1~2%支持国产新药，整个新药产业受到的鼓舞可能是百倍千倍，而因此带动这个高度创新产业的发展，对未来台湾经济的助益更是不可胜数，但可惜的是毫无视野与策略的主管机关坐视不管。两相比对两岸政府对生技新药发展的决策、决心与行动，真有如天壤之别。
虽然政府选择生技医药作为台湾未来的策略性产业，多次重申对生技产业发展的高度期待，但资本市场是产业的透视镜，在股市已站上万点行情的现在，生技医药类股的股价似乎仍尚无起色。
A股在纳入MSCI新兴市场指数和全球指数带动下，预期中国大陆政府势将加速IPO上市审查，扩增资本市场规模，把市值做大。影响所及，台湾的生技医药业界为能顺利筹资发展，必然会降低在台湾生技公司在本土挂牌（IPO）的意愿，转向中国大陆或香港申请A股上市，甚至直接与陆资合作。如此不但重挫台湾生技资本市场，甚至打乱生技医药研发“连结未来、连结国际、连结在地”的发展计画，恐非大家所乐见。
（作者是钻石生技投资分析室吴嘉轩研究员）