【钻石生技投资分析室】专家观点／新药创新经营 借镜Roivant模式
经济日报 钻石生技投资 吴嘉轩提供
本（8）月10日，Roivant Sciences（以下简称Roivant）宣布获得来自于日本通信业巨头软银集团设立的软银愿景基金（SoftBank Vision Fund）高达11亿美元的巨额投资。Roivant成立于2014年，迄今尚未有任何新药申请查验登记（NDA）或产品上市，却得到有史以来最大的一笔私募股权基金资金挹注，值得我们一起关注。
软银集团董事总经理Akshay Naheta表示，Roivant吸引了世界一流人才追求发展，并采取灵活的公司架构，高效率地成本运行。这11亿美元的重磅投资案，显示全球知名集团在生物科技产业的持续布局，并反映了资本市场对Roivant创新商业模式的认可。
Roivant创办人Vivek Ramaswamy，年仅32岁，哈佛大学生物科系、耶鲁大学法律学位出身，曾任QVT Financial对冲基金分析师。他发现，多数製药公司放弃其研发中新药的原因，与药物的有效性无关，认为这是“完成新药研发并迅速推向市场”的契机。
Roivant总部位于瑞士巴塞尔，是一家控股公司，成立众多子公司来开发药物，旗下现有五家子公司：分别专注于神经科学的Axovant Sciences；关注女性健康和内分泌疾病的Myovant Sciences；专注于皮肤病学的Dermavant Sciences；专注罕见疾病的Enzyvant Sciences；以及专注于泌尿科学的Urovant Sciences。其中，Axovant Sciences及Myovant分别为2015与2016年最大生物科技公司IPO案，成功进入资本市场。另外，Roivant新成立一家聚焦科技的子公司Datavant，利用AI技术，跨越庞大医疗数据量的限制，为患者提供治疗的建议。
药品研发具有极大风险，研发时间、成本与临床结果的良窳，都是问题，但Roivant之所以受青睐，在于其商业模式和一般生技公司不同。首先，Roivant的策略是从其他大型製药公司放弃的新药中找出最具前景及市场机会的研发中药物，再透过Roivant旗下相对应领域的子公司去收购，其中许多药物已处在二期临床试验阶段，有些药物甚至已进入三期临床。上述产品多歷经五年以上的测试，Ramaswamy认为，此一阶段药物关键在缺乏临床数据之整合，因此Roivant蒐集3万种药品，2,000项药物作用机制，以及1万种治疗效果，透过数据分析，简化开发过程，以期跨越研发的高风险期。
此外，临床试验解盲失败时，经常重伤股价。英国药厂阿斯特捷利康（AstraZeneca）股价上月27日盘中重挫逾15%至每股43.21英镑，创下自1993年上市来最大跌幅。主要係阿斯特捷利康备受期待的免疫检查点抑制剂Imfinzi及其合併tremelimumab之联合疗法，在MYSTIC临床试验结果未达标。
反观Roivant以控股模式运作，由旗下各子公司分别发展不同药物领域。因为子公司间各自独立，万一其中有子公司研发不成功，亦不会影响到其他子公司的正常营运。Roivant充分展现集团化经营的优势，分散新药公司药物解盲结果不符预期时所导致股价大幅下跌的风险。
台湾生技公司多属单打独斗的中小型企业，资金规模小且产品种类相对单一，缺乏分散风险的概念。软银集团之所以选中Roivant这家控股公司注入巨资但不及于他的子公司，看中的应不仅是子公司所研发的新药，而是Roivant在商业模式、财务模式、管理模式和风险控管上的诸多创新。由此可见，判断一家具有投资价值的生物製药公司，在于领导者有无拥有创新能力、运行力和市场观察力。
放眼现今台湾，若合计上市、上柜及兴柜的各级资本市场，虽然生技医药领域的个股，已超过160档，其中占有相当大的比率，是诸如化妆品、保养品或保健品相关类型的公司，投入于开发新药自主研究的生技公司，实际占比不足五分之一。大部分有在进行新药开发的公司，受限于财力、人力及时间，大多侷限于少数几种药物的研究领域。其隐忧是即使药物成功上市，产品线却可能后继无力。
因此，未来台湾生物製药产业，若能多方借镜国外这些具有创新经营模式的成功案例，探讨他们如何创造公司价值，进而修正本身的商业及获利模式，在分散风险的前提下，广泛参与各种新药研发领域。或许在不久的将来，台湾也会逐渐整併药物研发及商业资源，形成策略型的生技集团，而改写歷史。
（作者是钻石生技投资分析室吴嘉轩分析师）