【钻石生技投资分析室】专家观点／陆生医遇逆风 台厂机会浮现
發布日期：2019-05-19
原始連結：https://www.diamondbiofund.com/tc/news_detail51_1.htm
2019-05-19 23:51经济日报 张翼中
大陆生技医疗市场最近有两大脉络值得注意，一个是美中贸易战再次开打，关税壁垒又起，但除檯面上货品的关税外，檯面下技术端的输出封锁尤为严峻，前此，美国对大陆资金前进该国“投资”生物科技，就已经啟动封锁机制。第二、大陆拥有上千亿人民币产值的“中药注射剂”被指“缺德”，而官方也积极检讨。两大脉络中，前者将让资金“转进”其他地区，后者也会让大陆医药市场再度出现缺口，而这都是台湾的机会。
自2017年起，大陆资本大举收购美国生医资产。根据英国《金融时报》的统计，2016年中国对美国生医产业的年投资额约为3亿美元，而2017年却飙升至40亿美元，该年生技初创公司所募集的100亿美元中，有高达35亿美元来自大陆。至2018上半年，大陆投资额更一举超过2017年的总合，达51亿美元，换言之，大陆已经是美国生技初创公司最重要的资金来源。
去年《Forbes》杂誌也报导了这股“中资转进美国生医产业”的现象，甚至以前极少投资生医产业的企业也大举介入，例如规模超过人民币2,000亿元的红杉资本，2015-2016年间只参与三件医药相关投资，在2017-2018年却扩张至20件，投资比重也从4%拉高到30%。《路透社》甚至指出，大陆疯狂采购，已让美国药物授权前金，从三年前的平均100万到500万美元，飙升至3,000万美元以上。
这些显然并非美国所乐见，去年10月美国财政部的投资安全办公室发佈行政命令，将对27种特殊技术行业的外商股权投资进行严格审查，生技业赫然在列。根据《纽约时报》的报导，美国外国投资委员会（CFIUS），也已开始紧缩外国企业和资本进入美国敏感技术领域，其中亦包括生物医药行业。4月，在美国国家卫生研究院(NIH)关切下，“安德森癌症研究中心”以出卖国家关键技术为由，开除了三名华裔教授，这事件说明美国正开始全面防堵生医技术外流。
根据美国荣鼎谘询发布的数据，由于对中资的防堵，去年大陆在美国与欧洲的投资额分别大减84%与41%。去年底生医产业被美国列入监管项目后，或将反映在今年的数据上。今年1月22日，上海市政府同意以上实集团发起，联合国泰君安、中国太保与张江集团等，成立规模人民币500亿元的“上海生物医药产业股权投资基金”，或许就透露些许端倪。
本(5)月6日，坐拥600多万粉丝的央视前记者王志安，在微博发表“开中药注射液缺德论”一文，引发轩然大波。后续的检讨声浪将大陆年销人民币上千亿元的“中药注射剂”推上了公审台。12日，上交所要求步长製药，对旗下中药注射液产品进行说明，这让早已身陷“史丹佛丑闻”的步长製药再受重创，股价直奔跌停，连带相关药企也同步走低。这是继去年华海的致癌原料药与长生的假疫苗后的又一黑天鹅事件。
中药注射剂是中国早期缺乏专业知识下的产物，其构想是藉由血管注射让中药能更快有效地进入人体。但事实上，未经肠胃消化作用的中药不但无法确保疗效，而复杂的萃取物进入血管更可能造成无法预期的副作用，甚至危及生命。然而，即使不良反应频传，中国至今仍有300个企业，每年生产134种中药注射液供患者施打。以心血管药物为例，中国销售前十名的药物中，就有七个为中药注射液，且大多品项的不良反应栏竟只标示“尚不明确”四字。
在大陆药审机关CFDA雷厉风行推动“一致性评价”政策一年多来，淘汰多达八成的不合格药物，关闭超过三成的药企，造成市场板块大幅改组。但中国至今仍有许多未达现代医学标准的药物充斥市场。显然劣质药淘汰赛还会持续，后续药物将持续出现缺口，市场必然继续洗牌。
大陆已是全球第二大医药市场，市场规模达人民币1.7兆元，且年均成长超过8%，远高出全球平均的3.8％，这庞大且快速成长的内需市场是大陆医药产业发展最大的筹码。
在此背景下，药品汰换将为发展或取得合格药物提供巨大的诱因。列强的技术封锁，则将促使大陆资本转向他国或增加境内的投资力度。