【鑽石生技投資分析室】專家觀點／引導生技廠掛牌…要加把勁

經濟日報 鑽石生技投資 吳嘉軒提供

藥明康得最近在上海證券交易所主板（A股）上市，以每股人民幣21.6元發行，這家曾被市場稱為「醫藥獨角獸第一箭」的公司，掛牌後果然大漲。截至5月29日止，藥明康得以129.91元收盤，是自上市以來的第16個根漲停板，掛牌承銷價連翻六倍，堪稱為中國大陸政策鼓吹海外上市中資股回歸的代表作，跟近期量能萎縮的A股指數顯出極大分歧，顯示出中國政府強力做多醫藥產業的決心。

在香港股市方面，被投資界稱為「醫藥獨角獸第二箭」的歌禮生物（Ascletis），於5月7日依據港交所頒布新訂的《上市規則》申請上市，可望成為第一家按新制於香港掛牌的無盈利生技公司，預計今年下半年掛牌，未演先轟動，同樣受到市場高度矚目及重視。

歌禮生物成立於2013年，是一家致力於研發及銷售治療癌症和傳染性疾病的新藥公司，涵蓋從新藥探索、開發到生產及商業化的完整價值鏈。目前正進行五項抗病毒藥物發現及開發計畫，包括兩個接近商業化階段的C肝藥物，其中HCV（C型肝炎病毒）治療藥物Ganovo（戈諾衛）預計第3季可獲得中國大陸官方核可上市，將直接挑戰美國Gilead（吉列德）Sovaldi的C肝藥霸主地位。

特別的是，截至目前為主，歌禮產品都還處於研發階段，無任何產品銷售收入，更由於2017年研發費用支出達人民幣1.8億元，公司的虧損也由2016年的人民幣676.1萬元擴大至1.32億元。即便如此，眾多海內外國際投資機構仍對歌禮投以關愛眼神。歌禮於2015年完成A輪5,500萬美元融資，去年1月3日完成1億美元B輪融資。股東陣容堅強，包括康橋資本領投，高盛集團、前海股權投資基金、分眾傳媒江南春基金會、蔡氏家族投資公司及天士力集團。

此外，中國另兩家研發型重磅新藥公司江蘇亞盛醫藥（Ascentage Pharma）及信達生物製藥（Innovent Biologics）也決定終止在美國納斯達克上市計畫，轉赴港上市。其中，江蘇亞盛醫藥在港交所IPO預計募集3億美元；而信達生物製藥預計從香港資本市場募集3億到5億美元。江蘇亞盛醫藥董事長楊大俊對港交所《上市規則》的變革表示，「這對想吸引中國和亞洲投資者的內地生物科技公司來說是重大利多消息。」港交所制定專法，為諸多尚未盈利的生技公司開闢了新管道，顯示大陸生醫企業已經開始出現「棄美投港」，排隊赴港上市的效應。

港交所集團行政總裁李小加稱此上市新政為「25年最大變革」，這政策充分顯示港交所重振香港資本市場的雄心。香港股市將有機會取代那斯達克，成為研發型生技公司募資的首選地。相對地，預計也可吸引更多的中國大陸及亞洲投資者前投資。港交所熟知中國大陸醫藥公司所擁有的潛在高估值；甚至香港資本市場在地理位置上，背靠中國大陸，文化背景和中國大陸一脈相承，經濟環境和中國大陸經濟走勢緊密連動。這些條件均有助於香港成為一個孕育世界級企業的搖籃。

港交所的目光不僅只是瞄準大陸的生技公司而已，港交所對台灣的生技公司也展現出高度的興趣，頻頻招手。近期港交所為了搶台灣生技公司赴港掛牌，甚至派出國際招商最高主管親自來台，邀請指標的生技公司，商談赴港掛牌事宜。台灣生技公司質量俱佳，擁有許多關鍵技術及多元化之題材，若能前進香港掛牌，將為香港資本市場注入極大能量。

事實上，避免台灣優質生技公司出走到中國大陸、香港、美國等地掛牌籌資，確實是政府須正視的議題。建議政府須強化生技發展策略，由金管會指示證交所及櫃買中心，強化生技業掛牌的相關規範及條件上，以與國際市場競爭，給予券商誘因以投入人力和物力，加強輔導優秀有潛力的生技公司儘早掛牌。

近期證交所前往東南亞辦招商，動作頻仍，但也許不須如此捨近求遠。協助台灣這些未來亮點產業企業在台上市櫃，給予實質的便利與獎勵，讓這些企業順利籌資，其所花費的時間、資源，或比遠赴海外招商來得更實際及有效。

（作者是鑽石生技投資分析室吳嘉軒分析師）

---