【钻石生技投资分析室】专家观点／引导生技厂挂牌…要加把劲
经济日报 钻石生技投资 吴嘉轩提供
药明康得最近在上海证券交易所主板（A股）上市，以每股人民币21.6元发行，这家曾被市场称为“医药独角兽第一箭”的公司，挂牌后果然大涨。截至5月29日止，药明康得以129.91元收盘，是自上市以来的第16个根涨停板，挂牌承销价连翻六倍，堪称为中国大陆政策鼓吹海外上市中资股回归的代表作，跟近期量能萎缩的A股指数显出极大分歧，显示出中国政府强力做多医药产业的决心。
在香港股市方面，被投资界称为“医药独角兽第二箭”的歌礼生物（Ascletis），于5月7日依据港交所颁布新订的《上市规则》申请上市，可望成为第一家按新制于香港挂牌的无盈利生技公司，预计今年下半年挂牌，未演先轰动，同样受到市场高度瞩目及重视。
歌礼生物成立于2013年，是一家致力于研发及销售治疗癌症和传染性疾病的新药公司，涵盖从新药探索、开发到生产及商业化的完整价值链。目前正进行五项抗病毒药物发现及开发计画，包括两个接近商业化阶段的C肝药物，其中HCV（C型肝炎病毒）治疗药物Ganovo（戈诺卫）预计第3季可获得中国大陆官方核可上市，将直接挑战美国Gilead（吉列德）Sovaldi的C肝药霸主地位。
特别的是，截至目前为主，歌礼产品都还处于研发阶段，无任何产品销售收入，更由于2017年研发费用支出达人民币1.8亿元，公司的亏损也由2016年的人民币676.1万元扩大至1.32亿元。即便如此，众多海内外国际投资机构仍对歌礼投以关爱眼神。歌礼于2015年完成A轮5,500万美元融资，去年1月3日完成1亿美元B轮融资。股东阵容坚强，包括康桥资本领投，高盛集团、前海股权投资基金、分众传媒江南春基金会、蔡氏家族投资公司及天士力集团。
此外，中国另两家研发型重磅新药公司江苏亚盛医药（Ascentage Pharma）及信达生物製药（Innovent Biologics）也决定终止在美国纳斯达克上市计画，转赴港上市。其中，江苏亚盛医药在港交所IPO预计募集3亿美元；而信达生物製药预计从香港资本市场募集3亿到5亿美元。江苏亚盛医药董事长杨大俊对港交所《上市规则》的变革表示，“这对想吸引中国和亚洲投资者的内地生物科技公司来说是重大利多消息。”港交所制定专法，为诸多尚未盈利的生技公司开闢了新管道，显示大陆生医企业已经开始出现“弃美投港”，排队赴港上市的效应。
港交所集团行政总裁李小加称此上市新政为“25年最大变革”，这政策充分显示港交所重振香港资本市场的雄心。香港股市将有机会取代那斯达克，成为研发型生技公司募资的首选地。相对地，预计也可吸引更多的中国大陆及亚洲投资者前投资。港交所熟知中国大陆医药公司所拥有的潜在高估值；甚至香港资本市场在地理位置上，背靠中国大陆，文化背景和中国大陆一脉相承，经济环境和中国大陆经济走势紧密连动。这些条件均有助于香港成为一个孕育世界级企业的摇篮。
港交所的目光不仅只是瞄准大陆的生技公司而已，港交所对台湾的生技公司也展现出高度的兴趣，频频招手。近期港交所为了抢台湾生技公司赴港挂牌，甚至派出国际招商最高主管亲自来台，邀请指标的生技公司，商谈赴港挂牌事宜。台湾生技公司质量俱佳，拥有许多关键技术及多元化之题材，若能前进香港挂牌，将为香港资本市场注入极大能量。
事实上，避免台湾优质生技公司出走到中国大陆、香港、美国等地挂牌筹资，确实是政府须正视的议题。建议政府须强化生技发展策略，由金管会指示证交所及柜买中心，强化生技业挂牌的相关规范及条件上，以与国际市场竞争，给予券商诱因以投入人力和物力，加强辅导优秀有潜力的生技公司儘早挂牌。
近期证交所前往东南亚办招商，动作频仍，但也许不须如此捨近求远。协助台湾这些未来亮点产业企业在台上市柜，给予实质的便利与奖励，让这些企业顺利筹资，其所花费的时间、资源，或比远赴海外招商来得更实际及有效。
（作者是钻石生技投资分析室吴嘉轩分析师）