【钻石生技投资分析室】专家观点/改善生技筹资环境 当务之急
经济日报 钻石生技投资 吴嘉轩提供
近期香港医疗集团希玛眼科办理公开招股,发售1.97亿股份,每股招股价介乎2.35至2.9港元,所募得资金超过5亿港元,其中腾讯马化腾认购6,240万港元的股份,也因此受到万方瞩目。
作为一支“马化腾概念股”,希玛眼科受到投资者的热捧。不仅在香港发售的股份获得超额认购达到1569.3倍;而且希玛眼科于今年1月15日挂牌上市,仅四个交易日,股价涨幅就高达531%,市值突破百亿港元。
希玛眼科由香港着名眼科医生林顺潮于2012年1月在香港创办,成立至今仅五年。市场认为,马化腾在希玛眼科的IPO中成为基石投资者,是投资者对该公司反应热烈的直接原因,其实,这只是因素之一。
另外一个原因,是本次希玛眼科全球发售募集的资金,将主要用于拓展中国大陆市场,具有满足中国大陆不断增长的中高端私人眼科需求的竞争优势。再进一步说,中国大陆和香港面临的老龄化趋势,以及民众对健康议题的关注,成为市场看好希玛眼科的另一个更重要关键。在中国大陆,生技产业正快速发展,从中国政府近年不断翻新、快速推进的生医法规可以窥见端倪。新药改革措施将极大激发医药研发的活力,提高中国大陆医药产业的创新发展。中国大陆配套不断的完善,透过政策的推行及资本的挹注,各大医疗板块龙头企业市值持续走高,医药产业规模也突飞猛进。
其中,有一个现象也颇值得玩味,即各国医药类股,如有沾到中国大陆题材者,市值皆大幅提升。以中国本土生医大厂百济神州为例,该公司于今年1月17日公告新公开发行的美国存讬股票(ADS)定价,募集约7.5亿美元资金。由于该公司于今年初也曾宣布将啟动旗下PD-1抗体tislelizumab一线治疗晚期肝细胞癌(HCC)的全球三期临床试验,并已于2017年12月展开首例患者的试验,因此ADS定价一公开,股价即创下歷史高点。
投资界认为,因为中国大陆医药市场的快速发展,所以投资人对于能与中国大陆市场搭上线,或是与中国大陆相关的股票,投资兴趣均较以前高出许多,其中又以生医产业尤受青睐,这连带使得百济神州所发布的讯息能在股价上激起水花。
不过,我们看对岸大陆的急遽进展,不免要反观台湾以作借鑑。在台湾挂牌生技公司股价被长期低估,因资金需求及市值过低而有被併购的外部风险;又因为资本市场工具无法完善运作,导致议价能力低,募集资金往往建立于资金缺口而非建立于优势上。加上台湾的投资人为能规避风险,常专注于短期收益,不愿作长期投资。这确实是一个不小的警讯。
虽然台湾拥有许多中国大陆市场急需解答的关键技术,包括干细胞治疗、非酒精性脂肪性肝炎(NASH) 、癌症免疫疗法、肠道菌与疾病关係等。而罕见疾病的治疗和基因编辑技术也同样具有高度的市场需求,却因处在如此恶性循环的投资环境中,不但公司市值普遍低于新台币100亿元,且常面临研发阶段募集资金困难的窘境,对于现金流的管理难度较其他国家挂牌的新药公司高出许多,影响核心研发竞争力,不利于产业发展。
近日香港交易所也放宽限制,拟开放无营收、无获利,以研发为主,且具有特定创新智慧财产权,并至少有一项药品进入临床二期的生技公司在香港挂牌。近期中国大陆将传出将推动台资企业至中国大陆IPO,希望未来能形成台商类股;预计这些将会对在台湾资本市场中长期被低估的生技族群,掀起一波海外募资的浪潮。
政府应该正视生技公司从台湾资本市场到海外筹资的现象,儘速采取预防措施,例如以智慧财产权作为贷款担保,或引进长期股东,提供长期投资人税金优惠的鼓励政策,以及开放大型寿险基金投入生技投资等,为生技公司量身规划出适合台湾体制的奖励投资方案,协助生技产业获得健康资金的投入,在台湾扎根。
(作者是钻石生技投资分析室吴嘉轩分析师)